Nos últimos três anos, a deterioração das contas dessas empresas governamentais resultou em um impacto negativo significativo no resultado primário, que passou de um superávit em 2022 para um déficit modesto em 2026. O aumento das despesas, especialmente em cinco estatais, levanta questões sobre a sustentabilidade financeira e a capacidade de gerar valor público.

O presente artigo analisa a evolução das finanças das estatais e suas implicações para o Tesouro Nacional, considerando tanto os riscos quanto os benefícios associados a essas entidades.

Panorama recente: deterioração das estatais e risco fiscal ampliado

Entre 2022 e maio de 2026, as estatais brasileiras passaram de um quadro mais favorável para uma trajetória de deterioração que eleva os riscos fiscais e pressiona o Tesouro Nacional de forma direta e indireta.

O resultado primário, que havia registrado superávit em 2022, recuou até alcançar pequeno déficit em maio de 2026, sinalizando perda de fôlego operacional e maior dependência de aportes, garantias ou compensações futuras.

Segundo o Boletim das Estatais Federais da Secretaria do Tesouro Nacional, as despesas totais chegaram a R$ 30,2 bilhões em 2025, com concentração em poucas empresas, o que amplia a vulnerabilidade do setor.

Nesse ambiente, a piora do fluxo de caixa operacional, especialmente na Empresa Brasileira de Serviços Hospitalares e na Codevasf, reforça a correlação entre desequilíbrio financeiro e risco fiscal, pois reduz margem de investimento, compromete dividendos e fragiliza a sustentabilidade do conjunto estatal mesmo quando parte dessas companhias não depende diretamente do caixa da União.

Trajetória do resultado primário: do superávit em 2022 ao déficit em 2026

O resultado primário das estatais federais saiu de um superávit em 2022 para uma trajetória de enfraquecimento contínuo, refletindo maior pressão sobre o caixa e sobre a sustentabilidade fiscal.

Em 2025, as despesas totais alcançaram R$ 30,2 bilhões, com forte concentração em poucas empresas, especialmente Empresa Brasileira de Serviços Hospitalares e Embrapa, o que ampliou o peso das operações correntes.

Fonte: Banco Central e relatórios fiscais federais

Desde 2018, o fluxo de caixa operacional também piorou, e a EBSERH respondeu pela maior parte do déficit acumulado, com R$ 13,5 bilhões negativos, enquanto a Codevasf passou a registrar dificuldades relevantes desde 2022. Assim, o quadro combina aumento de gastos, menor geração de caixa e risco maior de dependência do Tesouro.

Fonte: Estatísticas Fiscais do Banco Central

Mesmo quando certas estatais não dependem diretamente do Tesouro, a piora pode reduzir dividendos à União e comprometer o valor público entregue, exigindo análise caso a caso sobre eficiência, missão social e impacto fiscal

Distribuição das despesas: concentração em cinco estatais

As despesas das estatais federais ficaram concentradas em poucas empresas e isso elevou o risco fiscal do grupo.

Em 2025, cinco estatais responderam por 77,1% do gasto total, o que mostra forte assimetria na distribuição dos recursos.

Na prática, quando um número reduzido de companhias absorve quase todo o orçamento, qualquer deterioração operacional nesses entes afeta rapidamente o resultado agregado e a percepção do Tesouro sobre o setor.

Relatório de Empresas Estatais ajuda a acompanhar essa concentração com mais transparência.

• Empresa Brasileira de Serviços Hospitalares
• Embrapa
• Codevasf
• Correios
• Conab

Entre elas, a Empresa Brasileira de Serviços Hospitalares pesa mais, porque combina alta folha, expansão assistencial e pressão recorrente sobre caixa.

Além disso, a Embrapa mantém estrutura ampla de pesquisa, enquanto a Codevasf enfrenta restrições de liquidez desde 2022. Assim, a concentração não é apenas contábil, mas operacional, e exige análise do custo e do valor público gerado por cada estatal.

Fluxo de caixa operacional em queda desde 2018

Desde 2018, o fluxo de caixa operacional das estatais federais vem perdendo fôlego de forma contínua, o que ampliou a pressão sobre a gestão pública e elevou o risco fiscal para o Tesouro.

Embora o resultado primário agregado tenha alternado entre superávit e déficit, a trajetória operacional mostra deterioração mais persistente, com despesas totais relevantes e forte concentração em poucas empresas.

Em 2025, cinco estatais responderam por 77,1% dessa despesa, sinalizando que o problema não está disperso, mas concentrado em operações de grande porte e alta complexidade.

Relatório agregado das empresas estatais federais 2024

Além disso, mesmo as não dependentes, quando enfraquecem sua geração de caixa, podem reduzir a capacidade de distribuir dividendos à União e comprometer o valor público entregue pela rede estatal.

Assim, o quadro exige leitura fiscal e também avaliação de eficiência e finalidade social.

Entre os casos mais críticos, a Empresa Brasileira de Serviços Hospitalares acumula o maior desequilíbrio, com déficits de R$ 13,5 bi no fluxo operacional, refletindo expansão de custos, rigidez orçamentária e pressão assistencial nas universidades federais.

Paralelamente, a Codevasf passou a registrar problemas de caixa a partir de 2022, indicando deterioração recente que limita a execução de projetos e aumenta a dependência de suporte financeiro.

Dessa forma, a combinação de déficits recorrentes e caixa pressionado mostra que a sustentabilidade das estatais não depende apenas do resultado contábil, mas da capacidade real de financiar operações sem deteriorar o patrimônio público.

Efeitos indiretos: dividendos reduzidos e a importância do valor público

As estatais não dependentes podem não pressionar diretamente o caixa do Tesouro, porém ainda afetam a posição fiscal por uma via menos visível: a redução dos dividendos à União.

Quando a lucratividade cai ou a retenção de caixa aumenta, a receita patrimonial do governo encolhe e amplia os “riscos fiscais indiretos”.

Isso importa porque a conta fiscal não depende apenas de aportes ou cobertura de prejuízos, mas também do que deixa de entrar no orçamento.

Esse efeito exige análise cuidadosa, sobretudo em empresas que operam com forte presença pública e prestam serviços essenciais.

Ao mesmo tempo, o debate não pode ignorar o valor público gerado por essas organizações, como acesso a serviços, interiorização de políticas e capacidade de coordenação estatal.

Um estudo sobre governança de estatais mostra que eficiência, transparência e metas claras reduzem distorções e fortalecem a disciplina fiscal, como discute o artigo disponível em estudo acadêmico sobre governança e desempenho das estatais.

Assim, o risco fiscal deve ser ponderado junto ao retorno social efetivo.

Em resumo, a deterioração das estatais brasileiras e o consequente aumento do risco fiscal demandam uma análise cuidadosa.

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Neste artigo, iremos explorar os detalhes dessa redução de 7,9% em relação ao ano anterior, analisando as implicações do déficit nas exportações para os EUA, o crescimento das transações com outros mercados, como China e Europa, e as projeções para a recuperação do saldo comercial em 2026. A balança comercial do Brasil é vital para entender a saúde econômica do país e os desafios que ele enfrenta nesse contexto global.

Panorama Geral do Superávit em 2025

A balança comercial brasileira em 2025 apresentou um superávit de US$ 68,3 bilhões, destacando-se ainda que houve uma queda de 7,9% em comparação a 2024, o que levanta questões sobre os impactos na economia do país.

Essa redução pode ser atribuída ao “tarifaço” imposto pelos EUA, que afetou negativamente as exportações brasileiras para o país norte-americano, resultando em um déficit de US$ 7,53 bilhões, como mencionado pelo noticiário de economia UOL.

No entanto, as exportações totais cresceram 3,9%, atingindo um recorde de US$ 348,7 bilhões.

Esse desempenho foi impulsionado pelo aumento das vendas para a China, Europa e Mercosul.

Importante ressaltar que as previsões para 2026 indicam uma recuperação do saldo comercial, prevendo-se uma faixa entre US$ 70 e US$ 90 bilhões, conforme destaca a Valor Econômico, o que sugere uma expectativa de recuperação econômica e melhores práticas comerciais no futuro próximo, apesar do cenário adverso.

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Desempenho nas Relações Comerciais com os Estados Unidos

Em 2025, as exportações brasileiras para os Estados Unidos sofreram uma queda considerável, passando de US$ 40,37 bilhões em 2024 para US$ 37,72 bilhões.

Essa redução foi motivada principalmente pelo tarifaço do governo Trump, que impactou diretamente a competitividade de produtos brasileiros no mercado norte-americano.

Com a diminuição das exportações, o Brasil vivenciou um déficit comercial com os EUA de US$ 7,53 bilhões, um dos piores resultados dos últimos anos.

Esse cenário gera preocupações, uma vez que o saldo negativo afeta a balança comercial geral do Brasil, prejudicando seu equilíbrio econômico.

As exportações para outros mercados, como a China, mostraram crescimento, mas não foram suficientes para compensar a queda nas relações comerciais com os Estados Unidos.

• Déficit elevado — A balança comercial apresentou um déficit de US$ 7,53 bilhões com os EUA.
• Competitividade reduzida — Tarifas impactaram negativamente as exportações brasileiras.

Exportações e Importações Totais em 2025

A balança comercial brasileira em 2025 apresentou valores expressivos, refletindo tanto o crescimento das exportações quanto das importações.

As exportações atingiram US$ 348,7 bilhões, com um aumento de 3,9%, impulsionadas pelo aumento das vendas para a China, Europa e Mercosul.

Em contrapartida, as importações somaram US$ 280,4 bilhões, marcando um incremento de 7,1% e destacando o processo de recuperação econômica do Brasil.

Esse aumento nas importações deve-se à influência do tarifaço imposto pelos Estados Unidos, conforme detalha o impacto do tarifaço nos dados comerciais do Brasil.

A importância desses números se reflete na capacidade do Brasil de diversificar seus parceiros comerciais, minimizando os impactos adversos e mantendo um fluxo comercial crescente, apesar das adversidades enfrentadas em 2025. O saldo comercial reflete esses desafios, sugerindo a necessidade de ajustes estratégicos no comércio exterior.

Principais Fatores da Queda do Superávit

Em 2025, a balança comercial brasileira sofreu uma redução significativa no superávit, afetada principalmente pelo tarifaço dos EUA.

Esta medida tarifária levou a um declínio de 6,6% nas exportações brasileiras para o mercado norte-americano, passando para US$ 37,72 bilhões em 2025. Este cenário criou um déficit de US$ 7,53 bilhões com os Estados Unidos, pressionando o saldo comercial.

A situação foi mais agravante pois, mesmo com um aumento de 3,9% no total das exportações, o crescimento acelerado das importações ofuscou essa alta, como resultado da recuperação econômica interna que aumentou a demanda por produtos estrangeiros.

Outro fator importante para a queda do superávit foi o incremento de 7,1% nas importações, que atingiram a cifra de US$ 280,4 bilhões.

Este aumento evidenciou a recuperação econômica em curso no Brasil, que impulsionou o consumo interno e a procura por bens de capital e insumos do exterior.

Além disso, enquanto as exportações para a China, Europa e Mercosul registraram crescimento, o impacto das tarifas americanas compensou negativamente essas melhorias.

O ano de 2026 projeta um otimismo mais cauteloso, com uma expectativa de recuperação do saldo comercial para um intervalo entre US$ 70 e US$ 90 bilhões.

• Tarifaço dos EUA — As medidas protecionistas impostas pelos Estados Unidos levaram a uma redução das exportações brasileiras para esse país.
• Recuperação Econômica Interna — O aumento das importações no Brasil reflete o aquecimento da economia e a demanda por produtos estrangeiros, impactando o superávit.

Avanço das Vendas para China, Europa e Mercosul

Relevante no cenário comercial brasileiro em 2025, as exportações para a China, Europa e Mercosul apresentaram significativos aumentos.

As vendas para a China cresceram 6%, atingindo um valor recorde, demonstrando a importância dessa parceria no comércio internacional.

Simultaneamente, o mercado europeu também se mostrou promissor, com um crescimento de 6,2% nas exportações brasileiras, destacando a capacidade do Brasil em manter relações comerciais sólidas com o bloco europeu.

O Realmente importante incremento para o Mercosul, com um aumento expressivo de 26,6%, ressalta a crescente integração regional e a relevância dos países sul-americanos como parceiros comerciais estratégicos.

Esses dados refletem a habilidade do Brasil em diversificar suas exportações e fortalecer sua posição em mercados internacionais cruciais.

A expansão nas exportações para esses blocos demonstra a habilidade do Brasil em navegar desafios globais e aproveitar as oportunidades de comércio internacional.

Perspectivas de Recuperação para 2026

Em um cenário de expectativas otimistas, a recuperação do saldo comercial brasileiro ganha destaque em 2026, com projeções variando entre US$ 70 e US$ 90 bilhões, conforme informações disponibilizadas pelo MDIC.

Essa melhora representa um avanço significativo em relação ao saldo de 2025, que foi de US$ 68,3 bilhões.

A projeção reflete a confiança na capacidade do país de superar desafios impostos pelo mercado global, especialmente após os impactos negativos do tarifaço dos EUA em 2025. As autoridades brasileiras esperam que as exportações se expandam para faixas entre US$ 340 bilhões e US$ 380 bilhões, enquanto as importações oscilem entre US$ 270 bilhões e US$ 290 bilhões.

Os mercados asiático, europeu e do Mercosul são vistos como rotas promissoras para fortalecer essa recuperação, destacando-se o crescimento substancial nas exportações para o Mercosul, projetando um horizonte positivo para o comércio exterior do Brasil.

Para mais informações, acesse UOL Economia.

Em resumo, a balança comercial brasileira enfrenta desafios com a redução do superávit em 2025, influenciada por fatores como o tarifaço dos EUA e o aumento das importações.

Contudo, as projeções para 2026 sugerem uma potencial recuperação, destacando a importância de estratégias adaptativas para o comércio exterior.

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Vamos analisar os principais produtos que colocaram Minas Gerais em destaque no cenário nacional e a importância de São Paulo como parceiro comercial.

Acompanhe-nos nesta jornada pelos dados que mostram o potencial do comércio mineiro e sua contribuição para a economia brasileira.

Panorama do comércio interestadual mineiro em 2024

O comércio interestadual de Minas Gerais em 2024 registrou um crescimento significativo, com um superávit recorde de R$ 21,2 bilhões.

O estado destacou-se principalmente pelas exportações, que aumentaram em 8,6%, demonstrando a robustez da economia mineira.

Além disso, as importações também cresceram, apresentando um incremento de 5,6% em relação a 2023. Este cenário reflete a competência e a competitividade dos produtos mineiros no mercado nacional.

Com um total de transações atingindo impressionantes R$ 1,2 trilhão, houve um crescimento de 7% frente ao ano anterior, mostrando a relevância de Minas Gerais no cenário econômico brasileiro.

Os destaques nas exportações foram automóveis, ferro e aço, máquinas e equipamentos mecânicos, além de produtos farmacêuticos que impulsionaram os números para esse patamar histórico.

A parceria com São Paulo, principal estado parceiro, intensificou ainda mais essa troca comercial, fortalecendo os laços econômicos interestaduais.

Para mais detalhes, acesse Resultados do Comércio de Minas Gerais.

Produtos líderes nas exportações mineiras de 2024

Minas Gerais destacou-se em 2024 como um dos principais exportadores do Brasil, registrando um superávit recorde de R$ 21,2 bilhões no comércio entre estados.

O estado mostrou a força dos seus principais produtos exportados, que impulsionaram a economia.

Entre eles, os automóveis foram protagonistas, refletindo o crescimento industrial do setor automotivo mineiro e sua capacidade de atender a demanda nacional.

Automóveis não apenas lideraram as exportações, mas também foram fundamentais para o equilíbrio da balança comercial interestadual.

• Ferro e aço

estes materiais, essenciais para diversas indústrias, evidenciaram a robustez do setor siderúrgico, contribuindo significativamente para o superávit recorde.

Paralelamente,

• máquinas e equipamentos mecânicos

recuperaram terreno nas exportações, evidenciando a inovação tecnológica e a excelência da engenharia mineira.

Finalmente, os

• produtos farmacêuticos

ganharam importância estratégica, reforçando a capacidade do estado em suprir as necessidades nacionais de saúde.

Esse mix de produtos fortaleceu a posição de Minas Gerais no cenário econômico, comprovando sua relevância como motor econômico do Brasil em 2024.

Parceria estratégica com São Paulo em 2024

A parceria comercial entre Minas Gerais e São Paulo em 2024 foi um elemento crucial para o crescimento econômico registrado, considerando o volume de transações e as vantagens logísticas.

Minas Gerais alcançou um superávit recorde de R$ 21,2 bilhões, com um crescimento de 7% no comércio interestadual.

O volume de transações entre os dois estados atingiu a expressiva marca de R$ 1,2 trilhão, reforçando a importância desta relação.

As trocas comerciais envolveram produtos de alto valor agregado, como automóveis e máquinas.

Além disso, a localização estratégica dos estados proporcionou vantagens logísticas que facilitaram os fluxos comerciais.

Comércio interestadual se beneficiou, contribuindo para um aumento substancial nas exportações.

A seguir, a tabela resume os indicadores deste relacionamento:

Comércio Recorde de Minas Gerais em 2024 demonstra a força do estado no cenário econômico nacional.

Com um superávit expressivo e um crescimento nas transações comerciais, Minas se destaca como um polo de desenvolvimento e oportunidades.

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